Вчера «Яндекс» опубликовал ожидаемо сильные финансовые результаты за 2024 г. В посте поговорим о том, чего мы ждем от компании в этом году, а также о риске возвращения Google на российский рынок (как рекламной площадки).

Результаты за 4 кв. и 2024 г. были ожидаемо сильными

• Рост выручки в 4 кв. составил 37% г/г, до 340 млрд руб. (наш прогноз — 337 млрд руб.). За весь 2024 г. выручка выросла также на 37%, до 1095 млрд руб.

• Общая скорр. EBITDA в 4 кв. составила 48,7 млрд руб. (наш прогноз — приблизительно 49 млрд руб.). За весь 2024 г. общая EBITDA составила 188,6 млрд руб. (+56% г/г).

• Чистая прибыль снизилась до 11,5 млрд руб. (-79% г/г), что связано с увеличением расходов на вознаграждение на основе акций (в 2024 году в рамках программы мотивации на основе акций были предоставлены новые права на вознаграждения). Этот расход носит неденежный характер. Скорр. чистая прибыль (т.е. без учета этих неденежных расходов) выросла до 100,9 млрд руб. (+94% г/г).

Компания «Норникель» опубликовала финансовые результаты за 2024 г. Кратко рассмотрим основные показатели и дадим наш взгляд на компанию.

Снижение прибыли за 2024 г. и отказ от дивидендов

• Выручка компании в 2024 г. снизилась на 13% г/г, до $12,5 млрд, прежде всего из-за падения рыночных цен, в частности на палладий и никель, что было частично компенсировано ростом цен на медь и золото.
• EBITDA снизилась на 25% г/г, до $5,2 млрд, из-за снижения выручки и действия временных экспортных пошлин (приблизительно $0,4 млрд по итогам 2024 г.). Рентабельность EBITDA сократилась на 7 процентных пунктов, до 41%.
• Свободный денежный поток, скорректированный на выплату процентов по долговым инструментам и аренду, составил $0,3 млрд.
• Чистый долг увеличился на 6% г/г, до $8,6 млрд. Соотношение Чистый долг/LTM EBITDA по итогам года составил 1.7х против 1.2х на конец 2023 г.
• Менеджмент компании не будет рекомендовать выплату дивидендов за 2024 г., аргументируя это необходимостью поддерживать финансовую устойчивость на фоне высоких геополитических рисков и повышать операционную эффективность и осуществлять инвестиции.

Отчет «Яндекса» за 3 кв. был ожидаемо сильным: выручка выросла на 36% г/г, до 277 млрд руб., скорр. EBITDA — на 66% г/г, до 54,7 млрд руб., скорр. чистая прибыль — на 118% г/г, до 25 млрд руб.

В этой статье разберем результаты компании, важные моменты со звонка с менеджментом, а также поговорим о самом важном — чего ждать от будущих результатов?

Поиск и портал (рекламный сегмент, по-прежнему крупнейшее бизнес-направление) продолжает расти двузначными темпами

Сегмент «Поиск и портал» показал рост выручки на 26% г/г, до 114 млрд руб., а рост скорр. EBITDA составил 24% г/г, до 58 млрд руб.

Рекламные доходы «Яндекса» увеличиваются за счет повышения эффективности рекламных продуктов (по словам компании, в том числе за счет ИИ) и расширения рекламного инвентаря (в том числе на мобильных устройствах).

Райдтех работает с 34%-ной рентабельностью по EBITDA; E-commerce убыточный по EBITDA, но экономика г/г улучшается

Выручка сервисов e-commerce (Яндекс Маркет, Лавка, Яндекс Еда и Деливери) выросла на 45% г/г, до 77 млрд руб., выручка райдтеха (такси, каршеринг, кикшеринг) — на 32% г/г, до 59 млрд руб., выручка доставки — на 37% г/г, до 18,7 млрд руб.

Как повышение ключевой ставки влияет на бизнес компаний, особенно банков? Чтобы ответить на этот вопрос, решили поделиться отчетом из нашей закрытой подписки о результатах деятельности за 2 квартал 2024 года и наших ожиданиях по банку ВТБ (в нем мы также рассмотрели, каким образом сказывается повышение ключевой ставки на основном бизнесе и какую ставку в настоящий момент мы ожидаем на конец 2024 года).

В рамках аналитической деятельности мы ведем по ВТБ (и многим другим компаниям) финансовую модель, которая дает понимание будущих результатов и фундаментальное обоснование стоимости.

Ключевые тезисы по отчету

— Банк демонстрирует слабые показатели по основному (кредитному) бизнесу: повышение процентной кривой оказало более негативный эффект, чем мы ожидали (наблюдаем более быстрый рост стоимости фондирования над доходностью кредитов). Компенсирующий фактор — ускорившийся рост кредитного портфеля по сравнению с депозитами. При этом чистая прибыль выросла на 8,5% г/г, так как в апреле были учтены отложенные налоговые активы от приобретения «Открытия».

«Распадская» представила финансовые результаты за 1 полугодие 2024 г., которые были ожидаемо слабыми. Компания сократила объем продаж на фоне высокой логистической загруженности. Кроме этого, издержки продолжают давить на маржинальность.

Далее мы подробнее обсудим результаты компании и представим наш актуальный взгляд на неё.

Результаты за 1П 2024 г.

— Общая добыча рядового угля выросла на 11% г/г, до 9,9 млн т. Общие продажи угля снизились на 4% г/г, до 7,1 млн т. Конкуренция за клиента на внутреннем рынке остается высокой.

— Выручка компании снизилась на 19% г/г, до $999 млн, на фоне проблем с продажами и падением цен реализации.

— EBITDA компании понизилась на 51% г/г, до $213 млн, на фоне падения выручки и роста операционных издержек в % от выручки (детально по-прежнему не раскрываются).

— Компания получила чистый убыток в размере $99 млн по сравнению с чистой прибылью в размере $314 млн по итогам 1-го полугодия 2023 г. Компания обесценила активы на $194 млн (бумажный убыток).

Недавно Мосбиржа отчиталась о результатах за 1 кв. 2024 г., показав уверенный рост. Также в прошлую пятницу прошло заседание ЦБ, риторика которого обозначила возможное повышение ключевой ставки до 18%: Мосбиржа, как известно, является бенефициаром в ситуации высоких ставок, так как зарабатывает с остатков на клиентских счетах. В этом посте подробнее поговорим о результатах компании и драйверах будущего роста ее бизнеса.

Мосбиржа ожидаемо показала сильный результат за 1-й квартал

— Комиссионные доходы выросли до 14,5 млрд руб. (+46% г/г). Это стало следствием увеличения объема торгов на фоне роста оборачиваемости и притока инвесторов на рынок. При этом доход вырос сильнее всего оборота площадки (+27% г/г). Сказывается влияние обновленной системы тарифов и, как отмечает менеджмент, произошло увеличение торгов по более прибыльным для Мосбиржи инструментам (в общем растет эффективная комиссионная ставка).

— Процентные доходы увеличились до 19,4 млрд руб. (+47% г/г). Основной рост пришелся на статью «процентные доходы по денежным средствам и их эквивалентам» (18,9 млрд руб., +66% г/г). Как раз в этой части бизнеса и проявляется эффект от высоких ставок, так как клиентские остатки, по сути, размещаются на денежном рынке и приносят сопоставимый доход Мосбирже.

На прошлой неделе «Магнит» c задержкой представил результаты за 2023 год, которые в целом были в рамках наших ожиданий. В посте посмотрим на данные отчетности «Магнита» в сравнении с основным конкурентом X5 Retail и поделимся нашим взглядом на компанию.

По итогам 2023 года рост бизнеса замедлился 

— За 2023 год выручка компании выросла всего на 8% г/г, до 2525 млрд руб., в результате увеличения торговой площади на 6,1% г/г и LFL-продаж на 5,5% г/г.  За это же время выручка X5 Retail выросла на 21% г/г, до 3146 млрд руб. (рост LFL-продаж составил 9,8% г/г).

LFL-продажи в 4 кв. выросли на 8.0% г/г (против 3.1% г/г в 3 кв.) благодаря повышению LFL среднего чека на 9,0% г/г, при этом LFL-трафик снизился на 1,0% г/г. Аналогичная ситуация с отрицательным трафиком была и в предыдущем квартале.

Отрицательную динамику LFL-трафика показывают форматы гипермаркетов, магазины у дома «Дикси» и дрогери. В случае с дрогери она уже носит системный характер и по всей видимости связана с возрастающей популярностью маркетплейсов (людям проще заказать бытовую химию и косметику онлайн в пункт выдачи, чем идти в хозяйственные магазины).

Не так давно, в первой половине апреля, компания представила результаты за 4 кв. 2023 г. и провела день инвестора, а вчера опубликовала результаты за 1 кв. 2024 г.

Ранее мы публиковали наши прогнозы по фин. результатам за 2023 год, и фактические результаты полностью оправдали наши ожидания. Подробнее об итогах за 2023 год и 1 кв. 2024 года читайте далее в посте.

Финансовые результаты компании

— Отгрузки по итогам 2023 г. выросли на 76% г/г, до 25,5 млрд руб. Объем отгрузок по шести продуктам компании преодолел отметку в 1 млрд руб. (в предыдущем году таких продуктов было пять). Суммарно клиентам компании доступно более 20 продуктов (в 2023 г. было представлено пять новых продуктов, и еще несколько продуктов и решений находятся в стадии разработки).

Гайденс компании по отгрузкам по-прежнему актуален: 40-50 млрд руб. в 2024 г. и 70-100 млрд руб. в 2025 г.

В 1 кв. 2024 г. отгрузки выросли на 49% г/г, до 1,8 млрд руб. Пока что динамика идет ближе к нижней границе прогноза на 2024 г. При этом напомню, что 60-65% отгрузок исторически приходятся на 4-й квартал.

На прошлой неделе компания Ozon представила результаты за 4 кв. 2023 г. Отчет в целом хороший, никаких сюрпризов не было. Также в офисе компании прошла очная встреча с инвесторами и партнерами, которую мы посетили. Делимся с вами основными тезисами.

Подробнее о результатах за 4 кв. 2023 г.

— GMV (вкл. услуги) в 4 кв. 2023 г. вырос на 111% г/г, до 625,8 млрд руб. По итогам всего 2023 г. прирост GMV составил также 111% (достиг 1752 млрд руб.), что превысило прогноз компании по росту на 90-100%. Эти данные были известны уже на момент публикации операционных результатов 14 февраля.

— Валовая прибыль за 4 кв. выросла всего на 5%, до 13 млрд руб. Валовая рентабельность составила 2,1% против 4,2% в 4 кв. 2022 г. Снижение валовой рентабельности г/г было ожидаемо и обусловлено инвестициями в развитие (компания привлекает клиентов, применяя различные ценовые стратегии). В то же время есть позитивный момент — расходы на фулфилмент и доставку в % от GMV г/г cнизились (в абсолютном выражении расходы на логистику росли в связи с продолжающимся расширением логистических мощностей и ростом зарплат на фоне дефицита кадров).

На прошлой неделе компания X5 Retail представила ожидаемо сильные финансовые результаты по итогам 4 кв. 2023 года. В этом посте подробнее рассмотрим, чем они обоснованы, и поделимся своим взглядом на бумаги компании.

Подробнее о результатах за 4 кв. 2023 г.

— Выручка увеличилась на 25,0% г/г, до 881,3 млрд руб., что было в рамках наших прогнозов, заложенных в оценку до публикации операц. результатов (на уровне 861,8 млрд руб.). Рост обусловлен расширением торговых площадей на 12,1% г/г и сильным ростом LFL-продаж на 13,2% г/г. Подробнее об операционных результатах писали в нашем предыдущем посте.

— Валовая прибыль выросла на 34,4% г/г, до 212,3 млрд руб., что было обусловлено ростом как выручки, так и рентабельности.

— Валовая рентабельность в 4 кв. 2023 г. выросла до 24,1% против значения 22,4% в 4 кв. 2022 г. По словам компании, положительный эффект на рентабельность оказала оптимизация ассортимента и промо, а также снижение объема потерь в сети. Кроме этого, важно понимать, что потребительский спрос во второй половине 2023 года был сильнее, чем в конце 2022 г. – начале 2023 г., то есть негативный эффект бережливости покупателя был не таким существенным.